爱美客是国内创新型生物医用软组织修复材料的龙头企业。已有6款III类医疗器械注册证产品获批上市，持续的研发投入保障了较好的创新产品梯队。随着国内医疗美容市场的不断扩大和国产化率的提高，公司具有良好的长期发展前景。参照可比公司估值，年给公司xPE，对应合理的目标市值.72亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。公司概述：系统医美解决方案提供商。该公司于年在北京成立，是中国创新型生物医学软组织修复材料的领先企业。其自主研发的产品主要针对面部和颈部褶皱皮肤的修复，先后有6款具有三级医疗器械注册证的产品获批上市。随着公司品牌影响力的提升和产品的推广销售，公司业绩实现了快速增长。年，公司营业收入7.09亿元(+27.18%)，归母和扣非净利润分别为4.40亿元(+43.93%)和4.24亿元(+42.95%)。-年公司营业收入、归母和扣非净利润实现较高的复合增速，分别为49.83%/69.42%/70.12%。Q1公司营业收入2.59亿元（+.52%），归母和扣非净利润分别为1.71亿（+.50%）和1.62亿（+.31%）。建军女士是公司的实际控制人，截至年3月22日，她直接和间接持有公司38.00%的股份。行业分析：市场持续扩大，国产化率持续提高。根据弗若斯特沙利文的数据(引用自爱美客招股书，下同)，年国内医疗美容玻尿酸产品市场规模为47.6亿元，-年复合增长率达到26.2%；得益于注射用医疗美容服务的不断发展和医疗美容玻尿酸产品的不断丰富，预计年国内医疗美容玻尿酸市场将达到.4亿元。从国内玻尿酸市场的竞争格局来看，根据弗若斯特沙利文数据，年按销量排名，爱美客、韩国LG、华熙、昊海排在前四，分别占比26.5%、20.5%、16.1%和12.0%；按销售金额排名，韩国LG、艾尔建、高德美、爱美客排在前四，分别占比22.6%、19.7%、14.5%、14.0%，进口品牌仍然占据主导地位。随着国内技术的提高和产品质量的稳定，未来国产化率有望持续增长。公司亮点：先发优势明显，新产品研发实力雄厚，产品梯队完善。公司专注于生物医学材料和生物医学的研发。年推出国内首个透明质酸钠注射填充剂，而后陆续推出了国内首款含PVA微球的注射材料（宝尼达）、国内首款含利多卡因的注射材料（爱芙莱）、国内首款应用于颈纹修复的注射材料（嗨体）、新型复合注射材料（逸美一加一）以及国内首款面部埋植线（紧恋）。弗若斯特沙利文数据显示，年至年，公司在国内医疗美容玻尿酸市场的市场份额分别为7.0%、8.6%和14.0%，位居国内品牌首位，具有明显的先发优势。公司非常重视RD投资，年至年RD平均投资9.30%，到年公司RD投资将达到.4万元(+27.26%)。在研项目中的医用含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸钠凝胶、A型肉毒毒素、基因重组蛋白药物等产品均具有较好的商业化前景。风险因素：市场竞争加剧的风险、创新风险、新产品开发和注册风险、产品结构相对单一风险、下游客户和行业风险。投资建议：爱美客是中国领先的系统医疗和美容解决方案供应商，在注射用透明质酸钠市场排名第一，在产品布局、市场推广和新产品研发方面确立了明显的先发优势。预计公司~年净利润分别为7.93/11.44/16.00亿元。参照可比公司估值，给该公司年xPE，对应合理的目标市值.72亿元，首次覆盖，给出“增持”评级。机构：中信证券股份有限公司研究员：陈竹/徐晓芳/孙晓晖/刘泽序/宋硕欢迎大家互动、交流?星标账号，一键


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