（报告出品方/作者：广发证券，旷实）

一、背靠中国移动，稳健发展

（一）发展历程：起步较早，入局体育版权

（1）起步阶段（年-年）：年，中国移动在上海成立中国移动手机视频基地。年，上线手机视频客户端，完成对北京奥运会的转播。年，上线原创视频短片专业发行平台G客G拍手机客户端，采用“原创分享，收入分成”的商业模式，聚集了丰富的原创视频短片，迎合“内容为王”时代。

（2）4G发展期（年-年）：年，手机视频基地与之前成立的无线音乐基地（四川），以及之后成立的位置服务基地（辽宁）、电子商务基地（湖南）、互联网基地（广东）、手机阅读基地（浙江）、游戏及基地（江苏）、手机动漫基地（福建）、物联网基地（重庆），组成了中国移动的九大业务基地。九大业务是中国移动话音业务日趋饱和的背景下，在移动互联网业务上的重要布局，成为中国移动“移动互联网开放合作战略”的承载平台。根据时任视频基地的总经理王斌透露，年视频基地收入为5亿元，用户规模在万左右。

视频基地通过网页和客户端为手机提供视频点播、直播服务，负责视频内容的分发、手机终端适配、收费及客服等。内容主要由合作方提供，按来源可以分为两大类：一是官方内容，如持有手机视频牌照的人民网、CCTV等。二是原创内容，比如G客G拍上的原创视频。视频基地会与内容提供方进行收入分成，内容提供方和视频基地的比例为4：6。与彼时优酷、土豆等PC端视频网站主要依靠广告的后项收费模式不同，视频基地采取直接向用户收费的前项收费方式，用户以单条点播或包月的形式付费。年时，包月和非包月用户比例约为5:5。年底时，视频基地可提供万条视频节目，初具规模。

年8月，视频基地推出i视界，发力4G业务。i视界通过与国内外主流视频企业合作，为用户提供高质量的电影和电视剧内容，具有高清、多屏、首发与开放的特色。同时，不仅满足用户PC端需求，还以手机为操控中心，延伸至大屏端的电视，满足多终端的跨屏控制和观看体验。此外，加快电影在新媒体的首发速度，与国内外包括好莱坞在内的影视版权方展开合作，为用户带来更高品质的影视服务。

（3）加快体育版权布局（年-年）：年1月15日，咪咕视讯科技有限公司在上海成立。年，启用与央视战略合作的4G视频传播中心，同年进行奥运营销专题推广，曝光量达到6.5亿次。

年，以拿下世界杯直播版权为标志，咪咕正式展开了在体育版权市场的大举开拓。咪咕视频承办了世界杯64场高清赛事直播，决赛当天超2亿人观看，累计43亿人次的客户端观看。同年，在世界杯之前，咪咕就推出了“”计划，与苏宁展开战略合作，共同搭建咪咕视频-PP体育联运平台，PP体育拥有的版权赛事内容可以在咪咕各客户端、以及中移动魔百和（IPTV/OTT）进行观看，而“”就是包括欧冠、亚冠、WWE、UFC在内的四项顶级赛事，和包括英超、意甲、德甲、西甲、法甲在内的五大联赛，以及中超的比赛。年下半年，又陆续和CBA、NBA等联赛达成包括赛事直播等合作协议。年还和斯诺克、排超等联赛达成合作。此外，咪咕还邀请专业解说、世界冠军、专业运动员等加盟解说阵容，形成了咪咕体育转播的特色。

（4）5G发展期（年-至今）：年，咪咕在神武第十三届音乐盛典上，打造了全球首场5G+全场沉浸式音乐盛典，融合5G、4K、AR/VR、AI等技术，为线上线下的观众打造了最前沿的5G体验。同年，咪咕视频联合央视新闻、人民网、新华网三大央媒，进行了我国历史上首次4K多视角超高清的国庆阅兵直播。

年，咪咕视频24小时不间断直播直击战“疫”一线，并联合多家教育机构联合推出“咪咕云学堂”，上线全场景免费直播课。同年12月，咪咕公司正式成为央视总台总台东京奥运会、欧洲杯足球赛、年北京冬奥会、年卡塔尔世界杯足球赛的赛事转播顶级合作伙伴。年，咪咕又陆续拿到了包括NBA、CBA和五大足球联赛在内的多个顶级赛事版权。根据咪咕